巴菲特的早期投资的两种策略，主要价值评价是看公司的账面价值和清算价值，着眼于当下。

触使巴菲特进行这一转变的原因有两个：

第一，是随着巴菲特赚钱越来越多，其规模越来越大，这种投资方式的边际收益越来越低。

以下是巴菲特至股东信的原文，里面详述了巴菲特这一思想的转变的思考过程。

“当我管理小规模资金的时候，我的“捡烟蒂”策略非常有效。事实上，我在20世纪50年代所获得的许多免费“烟蒂”，使得那10年成为我人生中最好的10年，无论是从相对投资还是绝对投资表现上来看。

但是，这个方法存在的一个主要弱点变得越来越明显：“捡烟蒂”投资法带来的规模经济效应，只在某种程度上有效，对过大规模资金来说，它就不那么好用了。”

另外，尽管用较低的价格购买赢利尚可的公司股票，作为短期投资可能具有吸引力。但如果想在这类公司上建立一家规模庞大又能流传百年的企业，那就选错基础了。”

第二，由于美国牛市的到来和这种投资方式普遍被人接受，这种机会也越来越少，发现这种机会也越来越难。

巴菲特原文：

“这些年来，通过统计数据就能找到的便宜货几乎绝迹了。或许是因为过去20年里，没再出现20世纪30年代时的经济危机，没有人厌恶股票，就没有遍地都是的便宜货，人们把股票筛选了一遍又一遍。”

所以在芒格的影响下，其价值评价标准也逐渐像公司的利润转变，更加在意公司的盈利能力以及持续盈利的能力，也就是他们看中的关键指标--净资产收益率。

芒格告诉他：别老想着用低价钱去买一般的便宜货；相反，用差不多的价钱去买点特别好的公司。

从长期来看，你买一家公司的整体年化收益率和你买入价格的关系越来越低，最终会接近这个公司长期的净资产收益率。

这也导致很多人认为的价值投资就是买进一家公司并长期持有。

通过学习，我们知道买进并长期持有只是巴菲特在追求一个企业长期盈利价值的一个表现形式，他买进和长期持有的是一家盈利能力强，并且能持续盈利的优质公司，

在买入之前会将这个公司翻过来调过去研究透彻，并等待其价格合理的时候，采用分批买入的方式进行买入的。

就好像我看到一个人砍柴很快，光关注了他砍柴的技巧，而没有看到他磨刀的功力，往往只学到了表面功夫，不得其精髓。